大摩维持百度增持评级：搜索业务仍然强劲
新浪科技讯 北京时间7月28日上午消息，摩根士丹利今天发布研究报告，维持对百度(Nasdaq：BIDU)股票的“增持”评级。
以下为报告主要内容：
第二季度趋势符合预期，第三季度展望弱于预期
百度报告的第二季度营收为166亿元人民币，同比增长38.3%，符合该公司公布的营收展望以及我们的预期。非美国通用会计准则每股ADS股份收益为11.2元人民币，同比增长4.4%，略低于我们的预期。整体来看，搜索业务的趋势相对有利，总客户量同比增长21%，达59万家。这一增长率高于第一季度的19%。每客户平均收入(ARPU)同比增长13.4%，至27504元人民币(4436美元)。移动业务仍占营收总额的约50%，与第一季度持平。
不利的一面在于，我们注意到，百度公布的2015年第三季度营收展望为181.7亿至185.8亿元人民币，同比增长34.4%至37.4%。而我们的预期和分析师平均预期分别为同比增长36.6%和39.0%。我们将在财报电话会议上了解更多的信息。
进一步披露的信息反映了核心搜索业务强劲的盈利能力
百度第二季度的非美国通用会计准则运营利润率同比下降9%，至24.8%，较我们的预期低1%。利润率的滑坡是由于：1)主要由爱奇艺导致的较高的内容成本(占营收的比重同比上升211个基本点)；2)由于O2O项目的推广费用，造成了较高的销售管理费用(同比上升554个基本点)；3)较高的人力成本导致了较高的研发成本(同比上升187个基本点)。
我们注意到，百度正在更积极地披露信息。百度公布了O2O项目和爱奇艺投资对利润率的影响，分别为-25%和-5%。而O2O项目的销售流水(GMV)为410亿元人民币，同比增长109%。根据这些新披露的数据，以及去哪儿的潜在影响，我们可以确认，百度的核心搜索业务仍极具盈利能力，美国通用会计准则运营利润率约为60%，高于2010至2012财年的报告数据。我们期待百度披露更多数据，包括营收构成，以及O2O业务的佣金情况。
用户运营数据仍维持强劲
第二季度，移动搜索业务的月活跃用户数(MAU)为6.29亿，同比增长25%，而移动地图服务的MAU为3.04亿，同比增长48%。(维金)
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