高盛维持去哪儿中性评级 目标价上调至38美元
新浪科技讯 北京时间7月3日上午消息，高盛今天发布研究报告，维持对去哪儿(Nasdaq:QUNR)股票的“中性”评级，并将目标股价上调至38美元。
以下为报告全文：
事件
2015年6月5日，去哪儿宣布将公开增发650万股ADS股份，价格为每股47.5美元。与此同时，去哪儿将面向由银湖牵头的财团发行5亿美元的可转债。去哪儿此次筹集了50亿元人民币的资金。
意义
第一季度，去哪儿的投资仍然巨大，这包括：1)销售营销费用(同比增长166%)；2)研发费用(同比增长153%)。这导致非美国通用会计准则运营利润率从2014年第一季度的-14%下降至-43%。50亿元人民币的资金将被用于未来的投资。
1)去哪儿的支持者认为，该公司拥有忠实的用户群体(2年的用户留存率达到64%)，而平均每年交易次数也在增长。(2012年注册的用户2014年平均交易次数达到8.3次，高于2年前的1.9次。)
2)中国的在线旅行服务渗透率仅约为20%，因此去哪儿正在通过大举投资去吸引新用户。新项目包括在酒店进行线下推广，促使用户下载去哪儿的应用并进行预订。我们预计，从第二季度到第四季度，线下酒店的销售营销费用将达到11亿元人民币，占同期营收预期的38%。
3)去哪儿扩大了与百度地图的合作，获得了酒店产品的独家权利，但结束了专注于PC端的百度知心合作协议。
估值
我们根据第一季度财报，第二季度业绩展望，以及近期的融资活动调整对去哪儿的每股收益预期，并将12个月目标股价从29美元上调至38美元。新的目标价基于2020年非美国通用会计准则运营利润率30%。维持“中性”评级。
关键的不确定因素
高于预期或低于预期的竞争水平，以及运营费用。(维金)
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