WSJ：私有化中概股或成A股下跌最大受害者

　　7月8日，《华尔街日报》撰文称已发出私有化要约的中概股或许成为本轮A股下跌的最大受害者。由于中国监管机构宣布暂停新股上市，意图回国重新上市的中国公司前路迷茫，而收回要约又恐遭受美国投资者惩罚。

　　以下是文章全文：

　　中国股市大跌的最大受害者，可能是并未在A股上市的中国公司。

　　随着中国股市的节节攀升，近20家在纽约上市的中概股收到了私有化要约。其中包括奇虎360。据称，这些公司的目标是回到中国上市，寻求更高的估值。

　　但最近上证综指大跌20%，深证成指的跌幅更是超过前者。收到私有化要约的中概股能否完成交易令人担忧，而其中一些公司的股价更是随中国市场一同下滑。

　　周一，这些中概股遭受了新一轮打击：中国监管机构上周末宣布将暂停新股上市，以帮助提振市场。上月收到90亿美元私有化要约的奇虎360，股价在周一收盘时下跌了6%，周二早间继续下跌8.8%至57.53美元，低于每股77美元私有化要约的75%。

　　美国凯威莱德律师事务所（Cadwalader, Wickersham & Taft LLP）的亚洲管理合伙人洛基-李（Rocky Lee）曾参与过该类型交易，他说，暂停首次公开招股（IPO）并无明确解释，也没有明确的恢复时间，可能会令投资者紧张，“投资者需要退出，而不只是高估值。”

　　据Deallogic的数据，19家收到中国管理团队和投资人的私有化要约的中概股，今年的交易价值超过了270亿美元。而该数字在前一年仅有6.6亿美元。银行家称，由于股市大涨，加之上市规定放宽，中国市场与以往相比更具吸引力，这些公司大多计划在国内重新上市。

　　许多美国上市的中概股都会因私有化预期上涨，而在收到要约之后，股价还会继续提升。这一情况已经发生改变。海王星辰周一收到董事长张思民发出的私有化要约之后，该公司股价下跌了6.4%。周二早间股价下跌5.8%至每股1.94美元，给每股2.6美元的收购价打了七五折。

　　私有化要约通常由管理团队及知名中西方投资者联手发出。奇虎收到的私有化要约来自包括董事长兼首席执行官周鸿祎在内的一个财团。在背后支持者还包括中信证券、华兴资本和红杉资本中国基金。

　　奇虎360并未表示是否考虑之后在中国上市。周一被问及最近股票下跌是否会影响到私有化要约时，一位奇虎发言人不予置评。

　　人人、世纪互联、如家等在美上市的中国公司也已宣布了类似的私有化要约。

　　可以肯定的是，一些投资者对这些管理层发出的收购要约有更长远的打算。美国上市公司的私有化进程一般需要半年到两年的时间才能完成，而且要求由董事会成员组成的独立委员会进行评估。为了在国内重新上市，大部分公司需要改变法律结构，成为在中国大陆注册的公司。

　　尽管交易量上涨，但部分私有化要约被认为定价太低，引来了投资者的愤怒。据Dealogic称，6月底收到私有化要约的17家中概股，在2015年的平均溢价为13.7%，不到美股非中国公司的一半。后者2015年的平均溢价为28.9%。

　　上海开心龙资金管理公司（Open Door Capital Group）的基金经理克里斯-拉菲尔（Chris Ruffle）称，“许多公司的私有化价格非常低，特别是那些由管理层发出要约的公司。我们会看到越来越多的股东抗议。”

　　中国市场下跌让计划私有化的中概股公司处于困境。私有化要约不具有约束力，投资者很容易收回要约。但如果收回要约，投资者会对股票进行惩罚。原因不只是回购未能成功，还因为投资者会认为公司管理层并未优先考虑他们的权益。

　　中国股市最近的波动也给充满活力的中国科技创业领域带来了困扰。互联网行业被投资者认为是中国经济放慢环境下的新增长点，已经吸引到了数十亿美元。

　　为获取种子资金和早期投资，中国许多科技创业者转向了亲友和小型基金。后者通过个人投资者募集资金，同时还对公开上市的股票进行投资。经历最近的市场大跌之后，有人担心一些投资者可能无意，甚至无力对初创企业进行投资。

　　阿米巴基金联合创始人赵鸿认为，“市场出现波动，充满不确定性时，所有人都会寻求更安全的投资。”该基金已经投资了一系列科技初创企业，其中包括滴滴快的。(方泽)

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